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来源：上海金融报

　　岁末年初，若要盘点今年最热门的经济名词，"通胀"无疑是这些热门名词的其中之一。从今年年中开始到年末一路高涨的房市，近期一路攀升的食用油价格和猪肉价格，以及各地正在酝酿的水电煤涨价之势，乃至身边已经攀高的有线数字电视维护费及出租车费，这些都触动了老百姓脆弱的神经。

　　当专家学者还在争论通胀究竟有没有到来时，通胀预期似乎已经弥漫在我们周围。"通胀"魅影进一步逼进，对于国家来说，该采取什么样的经济政策，来调结构、促发展；对于老百姓而言，又该采取哪种理财方式，令自己的资产保值增值？

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　　身边"涨声"一片

　　正在热播的电视剧《蜗居》，生动地刻画了中国老百姓从骨子里流露出来的对住房的渴求，并真实地折射出房子背后所承载的对家的归属感。楼市似乎一直是人们谈论的焦点，尤其是在上海这样的大城市。

　　数据显示，11月上海楼市再次飙升。一手房月度环比大幅上涨15%，同比涨幅更是高达32.7%，目前上海外环的价格已逼近2万元/平方米。同时，二手楼市在优惠政策"倒计时"、买家恐慌入市等因素的共同作用下，超常规"量价齐升"。

　　不仅上海如此，全国的房价同样呈现上涨趋势。11月，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.7%，环比上涨1.2%，涨幅均创今年新高。在全国70个大中城市中，东部城市的房价涨幅总体高于中西部城市，其中，深圳房价的同比涨幅为16.6%，为全国最高。

　　房价不顾一切的疯长，已经基本超出了老百姓的承受能力，近七成的城镇居民难以接受高房价。据中国人民银行网站发布的调查报告显示，4季度，有近七成(67.2%)的城镇居民认为，当前房价"高，难以接受"，这一比例较上季提高2.1个百分点，连续两个季度提升；有31.0%的居民认为当前房价可以接受，较上季下降1.6个百分点。

　　与此同时，居民对物价满意程度连续3个季度下滑。4季度，城镇居民当前物价满意指数为28.2%，较上季下降1.3个百分点，连续第三个季度下滑。其中，46.8%的居民认为目前物价"高，难以接受"，比上季增加1.6个百分点；认为物价"可以接受"的居民占比为50.0%，比上季下降1.2个百分点。未来物价预期指数为73.4%，比上季提高6.6个百分点，今年以来持续走高。

　　除了安身立命的房子让人感到通胀预期的来临，日常生活中水电煤等能源和资源价格的蓄势调整也拨动着老百姓脆弱的神经。此外，继前期食用油价格普涨后，近期猪肉价格也不断上涨。根据国家商务部统计，全国猪肉出厂价格已连续6周上涨。2007年的猪肉涨价曾经引起CPI的疯涨，如今，CPI刚刚宣告"转正"，猪肉价格涨风又起。国家发改委发布消息指出，当前生猪价格止跌回升，主要受天气转冷后消费需求逐渐增加的影响。随着冬至前后南方居民腌制腊肉需求以及随着元旦、春节临近节日消费需求的增加，后期猪肉价格还可能出现小幅上涨。

　　另外，个别城市，如在上海，出租车费和有线电视费也已经逐步上调。就近期上海市发改委、市文广局公布的上海市有线数字电视基本收视维护费新的定价方案来看，上海市居民用户有线数字电视收费标准为每户每月23元，该标准从2011年1月1日起执行。目前，上海市居民模拟有线电视收视维护费为2001年由上海市价格主管部门核定公布的每户每月13元。

　　当专家学者还在争论通胀究竟有没有到来、当下的经济现象是因为通胀还是通胀预期的作用时，通胀预期已经似乎已经弥漫在我们周围。究其原因，业内专家表示，一方面由于目前中国对石油进口依赖度超过50%，眼下国际原油价格走强，必然拉动中国成品油供应价格走高，这种输入性的价格上涨确实造成了时下多种商品价格走高。这将拉高国内相关商品的价格，引起居民消费价格总水平上涨。而输入性通胀只是整个通胀过程中的一个因素。另一方面，现在国家经济出现了明显复苏迹象，其中一个表现就是形成物价上涨。国内自身很多因素均构成推动物价上涨的内因，包括4万亿扩内需保增长的落实，必然增加国内需求能力，需求拉动型也是通胀的导火索。

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　　如何理财抗通胀

　　"你不理财，财不理你。"在通胀预期下，普通百姓又该如何未雨绸缪，提前布局呢？对此，作为机构投资的专家，美国红川投资公司的吴向宏博士专门就应对通胀给老百姓提出了如下的建议：

　　"第一条就是多持有资产，比持有现金更为合算。要注意的是：所谓的资产，指的是一切既不是本国货币、同时又具备保值功能的东西，不一定是实物资产。土地、房产、私人股权、股票、艺术品以及外币，都是资产。"他建议的第二条是，并非所有资产都会有超过通货膨胀的升值幅度：既然资产升值的通货膨胀过程中，消费品的涨价幅度可以低于通货膨胀率，那么，有些资本品的涨价幅度同样有可能低于通货膨胀率。极端一些的例子就是，有些资本品的涨价幅度，或许会低于银行定期存款利率。目前有些所谓"投资指南"，往往不负责任地劝告投资人在通货膨胀期一味买入资产，以"流动性过剩"为由，宣传"房市股市不会跌"。千万不能被这些话所蛊惑，一定要记住，不是所有资产都会赚钱，要慎重选择投资品种。

　　有了资产-特定资产的思路，剩下的就是选择特定资产的时机了，吴博士的第三条建议是，特定时期，资产的市场价格有可能超过升值潜力。他认为，谁都不是傻子，既然你知道有通货膨胀，资产会升值，别人也会知道。大家一哄而上炒资产的结果，资产价格可能抬得过高。

　　专家建议，除了黄金和房产，还有很多方式值得一试。

　　艺术品：投资艺术品是不错的选择，如果选择得当，升值的速度可能会大大快于物价上涨的速度，加上现在的艺术品市场日渐红火，正成为越来越多人新的投资手段，值得一试。

　　股票：通胀预期形成以后，对股市有一定的利好。通胀预期可以带来股市火爆，比如有色金属、房地产、银行等板块，或许有可能因此走牛。在较强的通胀预期下炒股，重在踏准行业板块和选对个股，不宜做长线投资。投资ETF(交易型开放式指数基金)做被动投资也是不错的选择。

　　债券：在通胀预期增强的背景下，有可能进入升息预期。应减缩短债券投资期限。当然通胀预期下，债券类资产仍需要进行适当配置。纯债基金是良好的低风险产品，其不掺杂股性的纯债特征，可帮助投资人避免相应的投资风险。

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　　"狼"是否真的来了？

　　除了房市、车市等看得见的"上涨"行情不断延续，前不久公布的11月居民消费价格指数(CPI)由正转负，也似乎越来越让人担心之前热议的通货膨胀是不是真的成为现实。其实，早在11月CPI公布前，就有业内人士认为"通胀早就来了，更大规模的通胀还在后面。"上海交大金融系教授胡海鸥在接受记者采访时也表示，"明年中国发生通胀是免不了的，但不要推波助澜。如今一国经济的发展，不能仅仅着眼于自身，而是要从全世界的范围来看。"

　　如今，随着CPI转正，通胀预期似乎变得越来越强烈。"狼"是不是真的来了？

　　针对11月份CPI"同比由负转正，上涨0.6%"这一数据，国家统计局新闻发言人盛来运表示，11月CPI由负转正主要是由食品价格和居住价格所带动，虽然CPI由负转正，但目前我国仍不存在通货膨胀。

　　盛来运分析道，"食品价格的上涨对于CPI的上涨贡献比较大。11月份的食品价格上涨主要是由蔬菜和粮食的季节性变化所带来的。10月份正值瓜果飘香的季节，蔬菜大量上市，所以导致蔬菜价格在10月环比下降了0.1%；而11月份，由于北方和南方的部分省市提前下雪，影响了蔬菜的供应量和生产量，所以造成市场上蔬菜价格季节性波动。因此，11月份，食品价格环比上涨了0.5%。"

　　此外，11月份，居住价格环比上涨0.8%，这主要是由于资源价格调整所导致的。从CPI的构成来看，近来一些城市水电气等价格小幅的上涨，也带动了CPI的上涨。

　　盛来运表示，"虽然说CPI由负转正，但我国目前仍然不存在通货膨胀。"今年1到11月的CPI还是下降0.9%；从PPI来看，11月份，PPI同比还下降了2.1%，1-11月，工业品出厂价格同比下降了6.0%；从原材料、燃料、动力购进价格来看，同比也下降3.6%，1至11月份同比下降了8.9%.

　　不过从货币增长与经济增长的关系来看，"当下货币增长已经达到了20%-30%，而第三季度我国GDP同比增8.9%，扣除经济增长及流通速度变化，剩下的是通货膨胀率。如果单从货币投放量来看，中国的通货膨胀应该说似乎已经形成。但目前还看不到，也没有形成明显的物价全面上涨的格局。"复旦大学经济学院副院长孙立坚从经济学的角度客观进行评析。

　　"这主要有以下三个原因。"孙立坚分析道，首先，中国目前正处于货币沉淀阶段，大家手里的钱，一方面去了银行，作为储蓄，另一方面，购买住房或是投资股票，这就形成了现金沉淀。由此看来，商品市场物价全面上涨的格局没有到来。按理说，通胀预期一旦来临，大家会提前购买生活用品作为储备，但是现在并未看到大家蜂拥而上大量购买消费品，而是将钱投入资本市场。所以说，目前通货膨胀并不存在。

　　其次，制约消费的原因还在于，受到这一轮金融危机的影响，导致大批农民工返乡，就业不景气现象仍然存在。消费者没有钱，自然不敢消费，况且未来涉及个人就医、养老等保障性问题，都要靠自己辛辛苦苦的积蓄来承担。

　　第三，对于有钱人而言，他们固然有很高的消费能力，但是中国市场提供给中产阶层以上的消费者的产品无法一直持续。尤其是房产，如果大多数开发商围绕富人来建房，那么在目前政府的一些力保民生的政策下，会对该类高消费群产生巨大的压力。

　　"但中国明年出现通胀是有可能的，我们不可以掉以轻心。"孙立坚表示，一方面，国际产品价格上涨，比如说现在的铁矿石价格不断上涨，进口商品进入中国，将推动成本上涨。这并不是由需求带动的，而且中国没有定价权，如果没有大量的物资储备，将带动整个物价上涨。另一方面，去年7,8月份开始，中国财政方面出现问题，财政支出很大。中国除了四省市财政收支平衡以外，其他省市均出现财政赤字。但这也未必是坏事。如果政府花钱，能促进老百姓消费，那企业利润将提升，这将是良性增长。如果政府投资，百姓却选择储蓄的方式，将导致货币沉淀。而企业、金融机构则是到资本市场融资，填补资金缺口。资本市场一旦扩容，将带动资产缩水，也会导致通胀。此外，通胀预期的自我实现带动物价上涨。一旦人们按照自己想当然的通胀预期方向采取"保值"行动的话，那么，我们自己的过度提前消费和保值性的投资行为就会创造出"通胀"的结果。

　　因此，我们必须警惕明年通货膨胀的发生。前不久，经济学家成思危在接受央视采访时，就指出，中国通货膨胀的危险是存在的，只是资金被楼市、股市吸收，现在尚未暴露，一旦股市、楼市发生变化，通胀将是非常显著的。虽然目前看通货膨胀并不明显，但从货币投入到物价上涨是要有一个传导过程的，大概需要一年左右时间，所以当前必须警惕明年通货膨胀的发生。"如果人民群众收入的增长超过了通货膨胀率，那这个通货膨胀并不会给人民群众带来实际的损失。5%以下的通货膨胀是可以接受的，但超过15%，那就是非常严重的。从现在看，还不会超过，这取决于我们各方面的政策，我个人希望明年能把通货膨胀控制在5%以下。"

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　　谨慎应对通胀预期

　　从整个国家经济的大环境来看，如何更好地进行宏观调控，加大产业结构调整，应对通胀预期非常关键。

　　交通银行首席经济学家连平对此表示，毕竟明年总体流动性依然充裕，物价上涨具有良好的货币环境，这也是央行实行更有针对性和灵活性的货币政策，把握好货币信贷增长速度的原因。另外，输入性因素也加大了通胀形势变化的压力。投机性资本持续流入，可能会抵消国内控制通胀采取的货币政策的作用。建议坚持动态微调，前瞻性操作。

　　连平认为，政府应高度关注资产价格的过度上扬，综合调控。股市和楼市的过度活跃和投机过热，往往是通胀的前奏。货币信贷政策管理通胀预期，必须注意调节货币流向、信贷结构，防止大批资金流入股市并助推资本市场泡沫化。银监会作为信贷风险监管部门，审慎监管的力度可能更为严格。

　　农业银行金融市场部高级分析师李刚认为，虽然对目前部分商品价格的温和上涨不必太担心，但必须看到，我国价格总水平的变动速率在不同时期并不一样。之前一年CPI在低位徘徊，一旦进入正增长区间，特别是在工业增速加快和信贷环境宽松的大环境下，在明年仍致力于保持经济平稳快速增长的态势下，CPI、PPI可能出现加速上扬态势。这需要宏观调控者给予高度重视，做前瞻性判断并及时采取措施，防止通胀预期升温，避免经济运行的大起大落。

　　除了宏观调控以外，产业结构的调整也非常重要。对此，孙立坚在接受记者采访时表示，"要消除通胀预期，必须加大产业结构调整，节约能源，降低能耗，抑制部分行业产能过剩和重复建设，这样，输入型通胀的压力将会减少。如果中国粗放型的经济增长模式不改变，我们对工业生产资源的刚性需求，一定会让我们再次陷入‘中国买什么、什么就涨价，中国卖什么、什么就降价’的尴尬局面。"

　　输入型通胀的压力的确存在，对此，胡海鸥也表示，我们不能一味地开放，如今，大豆、玉米，乃至油、水等资源都控制在别国的手中。这一点不能掉以轻心。今后，如何调整产业结构，推动产业结构升级加速，显得尤为重要。

　　与此同时，也要从思想意识上消除通胀预期。孙立坚认为，"老百姓手里的钱多了，不一定就会引起通货膨胀。从日本90年代泡沫崩溃前后都没有出现通胀的事实来看，要靠投资楼市来规避通胀，是不可取的。那是既得利益者为了某种利益进行的炒作。一小部分拼命兜售通胀故事的人，实际上是想利用大众非理性的行为来谋取自己‘算计好’的个人暴利。对此，政府要在各个市场加强对‘哄抬价格’行为的人进行严格的监管和严厉的打击。"

　　"进一步来说，住和行，是目前最火热的两大消费。房地产行业发展拉动了建筑材料价格、钢铁价格，局部的拉动确实有，但如果通过局部拉动来映射整个通胀，则不合理，是子虚乌有的。要如何消除呢？我个人认为，目前中国的生产能力完全跟得上，供给也完全没问题。对于房地产而言，有资产投资的泡沫在其中。这是否会带来中国整体物价的上涨？我认为，可能性小。对此，政府已经出台相应的政策控制房地产投资，那么，物价大幅上涨的可能性小。我们需要关注的是，投资过度带来物价上涨，这一点，要特别注意。"

　　"目前，从学者的角度来看，中国根本没有任何通胀的影子，中国与美国的现实情况并不相同。美国是通过印钞票，也就是以货币增长对冲财政赤字，那才是导致通胀的非常重要的原因。而中国并不是通过这一方式进行对冲，而是以财政税收的方式。因此，个人建议，将接力棒交给市场，否则政府将来的财政负担一旦过重，可能会不自觉要求货币政策来配合，那这将造成强烈的通胀预期。所以，现在需要做的是降低财政负担。"孙立坚表示。

　　从外汇管理的角度来看，当下大量热钱涌入中国，也将导致人民币"蒸发"。对这一点要严格控制，否则也会带来通胀。如今，令人担心的是，只有物价的上涨，却没有生产力的增加。而这里所指的物价上涨，并不能给企业带来利润。

　　此外，胡海鸥建议，应通过财政的手段，加大民生投入，重点关注养老、医疗、住房等方面的社会问题，不断提高社会保障水平。

　　总的来说，物价上涨，不等于通胀。如果是通过消费带动物价上涨，而供给又跟得上，那么，对企业来说，不仅能提高利润，而且还能增加劳动就业机会。

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　　如何合理配置资产

　　今年除了房市热以外，金价也一路高涨。不仅包括中国在内的部分国家央行开始加紧增持黄金储备，大量投资者也积极买入，由此国际金价连创历史新高。购房还是购金，成了老百姓抵御通胀的热门话题。

　　上个月，著名经济学家郎咸平在一次讲座中这样提到，"民国初年，一两黄金可买二亩良田，五两黄金可以买北京一个四合院，一百年后的今天，如果当时投资黄金的话加上利息应该是(相当于现在)一公斤黄金，一公斤黄金等于二十五万元人民币，这大概只能买北京四合院的厕所。这就是百年的黄金价值。"因此，郎咸平认为，房地产相对而言是比较保值的。

　　房产在我国投资者眼中被认为抗通胀的首选。然而在通胀预期下，买房保值的做法需要理性对待，切忌盲目跟风。宏源证券分析师王德全认为，当前房地产市场存在较大的泡沫，一旦投资性需求得到控制，房价很可能下跌，存在较大的投资风险。

　　对此，国家统计局总经济师姚景源也公开表示，不要因为通胀抢购房子。"现在没有通货膨胀，消费者千万不要因为通货膨胀的因素抢购房子，这样恰恰属于‘上套’"。

　　姚景源指出，北京房价高得离谱，两个小青年买房，双方父母掏钱，爷爷奶奶掏钱，是6个家庭支持一个小家庭买房子，这样就扭曲了支付能力和价格。这个经济学叫第三者买单，相当于公款消费。这个问题很严峻，实际是拿三代人一生的积蓄来买房。

　　除了理性对待买房以外，如何更好地投资黄金，也是一门学问。大唐金融集团中国区市场经理刘爱林建议投资者，要关注国际行情、选择合适投资品种和正规的投资机构。

　　"之所以要关注国际行情，是因为黄金是全球化流通商品，其价格由国际行情所左右，中国目前尚缺乏黄金的定价权，而国内的黄金市场更多情况下只是一个‘影子市场’，需要更多地关注国际政治经济形势。"

　　对于国际行情的变化，业内专家表示，要"注意汇市的波动，尤其是美元指数的走势以及美联储的货币政策走向。而要判断美联储的货币政策，可通过分析美国的就业数据、美国楼房的销售数据、美国次级债券的价格回升情况以及美国的消费数据。假如这些数据统一回暖，强势美元政策可能来时不远，应该提防黄金价格回落。"

　　如何选择黄金投资的参与渠道，专家建议，应根据个人的风险偏好而定。如果风险承受能力强，投资者可通过纸黄金、黄金期货等方式参与市场；如果仅仅是保存购买力，有保值需求，购买实物黄金也是一个途径，例如投资金条或首饰。专业的投资者，可以考虑购买黄金期货，期货有做多做空双向机制，无论涨跌，只要抓住市场脉络都可以获得不菲的收益，而且速度也比较快。

　　此外，要使资产保值，还可以选择基金投资、银行理财产品投资等方式。以银行理财产品为例，专家建议，对于不愿冒太大风险的投资者，可以考虑投资中短期的银行理财产品。银行理财产品最大的风险是央行加息，而目前加息的预期日趋强烈，当加息来临，投资长期理财产品将增加机会成本，大部分理财产品收益水平可能不随利率上升而上调。所以在通胀预期下，投资者应当选择中短期银行理财产品进行投资。

　　据统计，目前一年期信贷类理财产品的收益率平均能达到4%左右，明显高于一般意义上3%的平均通胀率，可以避免资产贬值。同时，由于中短期产品时间不长，也利于投资者调整投资配置比例。

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