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来源:网易财经论坛

1月初,美国当选总统奥巴马按时公布了他的美国复苏和再投资计划。看到奥巴马的讲话内容,让人觉得好像全球其它地区的政策对美国的命运毫无影响,仿佛大规模财政刺激足以令美国重现繁荣。如果这是奥巴马一直坚信的并且执行下去的话,那么,在未来甚至明年他面临的困难将更深重,我们不禁为奥巴马担忧!

英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫在了解了奥巴马的复兴计划后,也深感忧虑。他提议美国政府顾问赶快敦促奥巴马和他的政府决策者们学习一下日本大衰退的教训。

马丁·沃尔夫认为:日本的决策者是正确的,日本的经验和教训告诉所有人,美国正面临陷入长期经济疲弱的危险。要弄清楚这一看法为何正确,奥巴马们必须读一读野村综合研究所(Nomura Research Institute)的辜朝明(Richard Koo)的一本睿智之作——《大衰退—如何在经济危机中幸存和发展》。在书中,他解释了不断下跌的资产价格和负债率高企如何联手迫使私营部门停止借贷,而急于清偿债务。政府不可避免的成为最后的借款人和消费者。由于日本政府至少懂得这点,因此该国经历了长期衰退,而非滑坡。

长期以来,人们一直辩称,美国不可能遭受像日本那样的困境。这种观点是错误的。确实,美国相对于日本拥有3个优势:日本泡沫破裂摧毁的财富是该国国内生产总值(GDP)的3倍,美国的损失肯定远远小于这个数目;美国非金融公司似乎并非整体负债过高;尽管有人反对以市场价格衡量资产,但美国减记亏损的速度快得多。

然而,在经历了最近的债务狂潮后,美国在其它方面比日本还要脆弱。全球其它地区的经济规模巨大且动力十足,足以支撑日本的出口,但全球如今正处于衰退之中;另外,美国既是一个赤字国家,也是一个债务国。日本民众相信自己的政府。但他们对山姆大叔有多信任呢?的确,胡总对美国又信任到何种程度呢?

对美国复苏前景感到自满是危险的。另外,美国拥有结构性经常账户赤字,这与奥巴马的顾问们必须提出的第二个论点有关。对于一个遭受资产价格不断下跌之苦、背负债务负担的经济体而言,财政刺激是一种必要的缓冲。但所需的财政赤字可能持续的时间以及规模相当可怕。

马丁·沃尔夫还以他特有的冷静和睿智建议奥巴马在推行新政的过程中必须考虑到几点事项:

首先,对于美国人所称的“去杠杆化”,必须制定一个可信的计划。美国承担不起私营部门数年债务减少的痛苦,而这一过程才刚开始。另一个选择是强迫减记金融行业的不良资产,要么提供更多财政注资,要么进行债转股交易。这也意味着,资不抵债的家庭大规模破产,抵押贷款被迫减记。

所有这些还会带来国债的一次性大幅增加。但增加的这部分可能远远低于10年巨额财政赤字所产生的债务。目标是建立一个更苗条且资金更充足的金融体系,以及一份更
健康的非金融私营部门的资产负债表,越早越好。不良资产救助计划应用来实现这些目标。它的规模需要扩大。

其次也是最为重要的是,结构性经常账户赤字必须缩减。美国私营部门无法再保持巨额财务赤字了,这些赤字抵消了减少需求的外部赤字。公共部门只能在几年内这么做。
长期而言,全球经济必须得到可持续且健康的平衡调整。这是国际经济外交面临的巨大挑战。这也是健全的国内政策的核心因素。

奥巴马必须完全相信最后这几点。要使财政赤字在中期大幅下滑,就像它们需要的那样,美国这位新总统必须为私营部门去杠杆化以及全球改革和调整制定有效计划。美国的命运不能在孤立状态中决定。
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